인모스트투자자문 장재창대표
실적장세를 예상할 수 있는 지표들과 의견들이 속속들이 나타나고 있다. 하지만 시장의 움직임은 예상과는 다르게 부침이 계속되며 참여자들을 혼란스럽게 만들고 있다. 더욱이 작년 한해 코로나 사태로 인해 금융시장은 급격한 침체 이후 반대로 강한 상승을 동반했던 터라 지금의 모습이 상대적으로 지지부진(遲遲不進)하고 투자에 흥미가 덜한 모습으로 느껴질 수 있다. 지속해서 언급하지만 실적장세가 나타나기 전, 과거 여러차례 이와 같이 혼란스러운 의심의 구간을 거쳐왔다는 점을 주목해야 한다. 그리고 이러한 시기일 수록 투자가 가능한 시기인지 또 무엇을 사야 하는지에 대해 지속적으로 물음과 답을 구해야 한다. 금번 호에서는 지난 시간동안 이야기 해온 실적장세를 맞이하게 될 하반기 투자에 앞서 고려해야 할 요인들에 대해 점검해 보고자 한다.
<aside> 🇺🇸 미국의 제조, 서비스업의 회복은 지속적으로 좋아지고 있다. 금리는 우려할 만한 수준을 벗어나 안정세를 찾는 듯 보인다. 하지만, 금리변동의 가장 큰 요인이 인플레이션이라는 점에서 본다면 향후 금리는 조금 더 상승할 가능성이 높아 보인다
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미국 경기 회복에 따라 경제지표들의 서프라이즈가 나오고 있다. ISM제조업 지수는 83년 이래 최고치를 기록했으며 비농업 고용 및 비 제조업 지수들도 사상 최고치를 기록했다. 눈에 띄는 점은 이러한 경기 호조를 보이는 지표가 나오면 이를 반영한 금리상승이 동반되었던 지난 몇 개월과는 다르게 최근의 금리는 안정세를 보이고 있다는 점이다.
물가 상승에 대한 우려를 금리에 반영하는 추세가 다소 누그러졌고 그 사이 S&P와 나스닥100과 같은 지수들은 전고점을 넘어 사상 최고치를 경신하고 있다. 그렇다면 금리는 더이상 오르지 않고 낮아지거나 안정화 될 것인가? 실상은 그렇지 않을 것 같다. 아래 표에서 보듯 제조업 경기와 함께 움직이는 경향을 보이는 금리 움직임은 현재 제조업 지수에 비해 상당부분 괴리를 나타내고 있는 상황이다. 이를 통해서 보면 금리는 향후 조금 더 오를 것으로 예상된다.
<aside> 🇺🇸 바이든 정부의 인프라정책 발표와 함께 시장은 급격한 금리인상에 대한 우려를 벗어난듯 하다. 가장 중요한 포인트는 대규모 국책사업의 필요자금을 국채발행만으로 조달하지 않고 증세를 통해 일정부분 충당한다는 계획을 함께 발표한 것에 주목할 필요가 있다.
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금리상승의 여러 요인에도 불구하고 최근 안정세를 찾은데 가장 주요한 사건으로 최근 발표한 바이든 행정부의 인프라정책 발표를 꼽을 수 있다. 금번 인프라 관련 정책은 총 4조, 금번 발표건으로만으로 2.2조가 넘는 매우 큰 규모로, 물가상승이나 금리에 영향을 충분히 줄 수 있는 규모였다. 하지만, 이번 정책과 함께 증세 계획을 발표하며 해당 자금의 조달이 단순히 국채발행과 같은 재정부담을 가중시키는 방법만을 활용할 것이 아니라는 점을 명확히 하면서 금리 상승에 대한 우려를 어느정도 잠재우게 된 듯 하다.
급격한 금리 움직임은 안정세를 찾았지만 향후 금리는 지속적으로 상승할 것으로 보인다. 그렇다면 금리상승이 지금의 주가지수의 움직임에 발목을 잡을 것인가? 결론부터 말한다면 지속적으로 언급했던 금리상승과 주가상승이 동시에 나타나는 골디락스장세가 향후 몇분기동안 지속될 것으로 보여진다. 가장 주목해야 하는 부분은 경기회복에 대한 기대와 이를 뒷받침하는 실적의 발표가 이어지며 과거 기대와 유동성에 의한 움직임에서 실적을 기반으로 한 움직임으로 시장상황이 변했다는 점이다.
<aside> 💡 다수의 금리 상승요인에도 불구하고 금리가 안정세를 보이며 시장의 신고가 행진을 이어온 것으로 보아 향후 금리의 안정세가 지속된다면 시장의 상승과 투자의 시기는 적절할 것으로 보이지만 사실 금리의 이면에는 인플레이션이라는 요인이 더욱 더 크게 작용하고 있다는 것을 이해해야 한다.
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지난 40여년간 디플레이션 시대였던 원인과 현재 인플레이션을 우려하게 된 원인은 결론적으로 맞닿아 있다.